2018年2月7日 来源：青岛日报 青岛日报/青岛观/青报网记者 傅 军
作为多层次资本市场中服务创新型、创业型、成长型中小微企业的重要“中场”，新三板被誉为中国的“纳斯达克”。2018年始，新三板改革动作频频，从集合竞价交易正式上线实施，饱受争议的盘中协议转让退出历史舞台，到分层标准的调整，信息披露制度的完善等，多项新规让新三板成为资本市场的焦点之一，而青岛114家新三板挂牌企业也将自多项新规中受益，借力资本市场驶入发展快车道。
新三板带来新活力
新三板由于低准入门槛、低挂牌成本以及创新性的制度设计，自2013年12月正式扩容以来，接纳了大量创新型、创业型中小企业，挂牌公司总数迅速增长到11600多家，成为全球最大的基础性资本市场，显示出中国在经济转型升级、动能转换的过程中，实体经济与资本市场深度结合的巨大爆发力。
新三板同样也成为青岛多层次资本市场的重要组成部分。相关数据显示，截至2017年末，我市新三板挂牌公司共有114家，总股本合计71.02亿股。在申万宏源证券有限公司青岛分公司负责人张坤看来，相比较于A股的上市青企，青岛新三板挂牌企业有着更加鲜明的特点，基本代表了地方经济的特点，“114家新三板公司中有21家公司属于软件与服务，数量排名首位；运输行业总股本合计31.52亿股，居各行业之首，由此可以看出，传统行业如物流运输、建筑装饰，战略新兴行业如软件服务业、新材料、大健康等行业并存的局面，也正说明青岛区域的经济转型仍在路上。”
截至2017年末，整个新三板创新层公司共1353家，市场占比11.63%。青岛新三板创新层公司增至12家，占青岛市所有挂牌公司的10.5%，青岛低于全国平均水平。另外，据2017年中报数据，青岛市新三板挂牌公司上半年实现营业总收入82.70亿元，同比增长17.13%；净利润5.31亿元，同比增长155.52%；总资产293.91亿元，同比增长16.57%。“青岛市新三板挂牌公司仅净利润一项表现高于全国水平。通过创新层占比、经营数据两个维度可以看出，青岛地区挂牌企业整体质量不高，规模不大，盈利能力较弱，这也反映了目前中小企业的整体发展现状。”张坤认为。
新交易方式未解决老难题
2017年12月22日，全国股转公司发布了新制定的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》，其中提出，改革新三板交易制度，以集合竞价取代了盘中协议成交，同时引入了盘后大宗交易，保留做市制度，自2018年1月15日正式实施。与市场分层配套，对采取集合竞价转让方式的股票实施差异化的撮合频次，基础层采取每日收盘时段1次集合竞价，创新层采取每小时撮合1次的集合竞价，每天共5次。
但出乎很多人意料的是，新三板新规实施两周以来，市场表现大跌眼镜，新规交易制度实施首周，新三板市场成交额合计21.81亿元，大幅低于2017年的平均水平；第二周(1月22日-26日)，新三板市场成交总额22.96亿元，比第一周增加1.15亿元。截至1月26日，三板做市指数收于954.68点，环比下跌1.19%。饱受市场诟病的新三板市场流动性弱的老难题并未随着新交易方式的实施而得到解决。
张坤认为，集合竞价运行的最基础条件是要有足够多的投资者参与，而现新三板交易方式由于对投资者设置了很高的门槛，参与人数并不多，而相应的挂牌公司数量却又很多，由此构成的不平衡，使得新三板一直处于流动性不足的状态。“集合竞价的实施，改变了原先协议成交中由于需要一一对应的安排而导致撮合效率低的状况，但是它并没有能够解决本质问题——缺少投资者。它表明在现今各种条件的制约下，集合竞价很难发挥出它既有的优势，再加上现在单日交易中集合竞价的频次十分有限，使得它刚走上新三板的舞台，就遭遇了被边缘化的命运。”
2017年全年，青岛市新三板挂牌公司成交额合计约15.90亿元，其中做市转让成交约1.35亿元，协议转让成交约14.55亿元。张坤认为，新的交易方式实施以后，受到影响最大的就是目前采取协议转让的这103家企业，占整个青岛地区已挂牌企业的90%，集合竞价新政对此类企业的流动性有着一定影响。
新规将带来新机遇
虽然新交易方式实施半个月来并未尽如人意，但2018年新三板蓄势待发，迈入全面改革新时代却成为共识。
除交易方式外，新三板的新规还包括，优化分层制度，促进更多优质企业向创新层集聚，为后续改革打好基础；实施差异化的信息披露制度，构建纵向分层次、横向分行业的信息披露制度体系。此外，2018年，新三板还将进一步加大对暂未盈利创新企业的覆盖和支持，更加积极主动地对接战略新兴产业、先进制造业等新经济业态。
对于进入2018年此番重要改革将给市场带来的新气象，张坤认为，分层优化将有助于避免创新层名单出现大幅波动；集合竞价交易制度将缓解市场流动性困境，推动价值回归；信披新规则将使改革红利的主要受益者创新层公司执行更加严格的信息披露要求。
“‘你若盛开，蝴蝶自来’，新三板的多项新政强化了价值投资理念，让不同层次、不同质地的公司逐渐得到相应的估值和流动性，将引导公司自身价值回归。此外还会吸引越来越多万千家处于初创期高新技术类、创新型企业登录新三板市场，寻求更多的发展机遇。”张坤说。
